支付机构抢滩收单市场 盈利稳定性存隐忧

　　一贯被市场认为“薄利”和“夕阳产业”的收单业务正在成为一些机构的营收支柱。

　　根据亚联发展近期发布的2018年半年报披露，报告期内，公司实现营业总收入16.57亿元，较同期增长667.46%，实现利润总额1.79亿元，较上年同期增长578.96%。

　　亚联发展成功扭亏源于旗下第三方支付业务的亮眼业绩。财报显示，以收单为主的公司第三方支付业务2018年上半年营收超14亿元，占总营收84.77%，毛利率达到38.87%，已成为亚联发展的支柱业务。

　　记者发现，除了亚联发展，包括新大陆、汇付天下等第三方支付机构的涉POS收单业务均在快速扩大规模，并占据营收重点。

　　亚联发展在接受记者采访时表示，由于推广力度大，客户主要以小微商户为主，对价格的敏感度偏低，因此保持了较高的毛利水平，但仍基本处于行业平均水平。

　　不过也有市场人士认为：收单市场如果能快速扩大规模，确实能依靠短平快的增厚利润，但这种利润的含金量和可持续性值得观察。

　　收单业务激增

　　根据亚联发展半年报，报告期内营收利润大幅增长原因主要是上海即富信息技术服务有限公司(以下简称“上海即富”)自2017年四季度起纳入公司合并范围所致。财报显示，2018年上半年，上海即富实现营业收入超14亿元，同比增长85.07%，占公司营收比重84.77%;净利润1.8亿元，同比增长33.86%。

　　2016年10月，亚联发展以现金9.45亿元购买持牌第三方支付机构上海点佰趣信息科技有限公司(现已更名“开店宝支付服务有限公司”)股东上海即富45%股权(总体估值为21亿元)，获得实际控制权。

　　值得注意的是，根据亚联发展财报，公司支付业务毛利率达到38.87%。其中，收单服务毛利率达到44.90%。这一数字也正在颠覆行业此前对收单业务的传统认知——业务含金量低、薄利、靠规模取胜。

　　亚联发展方面在接受记者采访时表示：由于上海即富终端费率体系具有竞争力，且客户主要以小微商户为主，对价格的敏感度偏低，因此价格比较稳定，毛利率也相对较高，但没有偏离行业水平。

　　记者选取了新大陆和海联金汇(002537.SZ)两家上市公司2018年半年报数据进行对比。数据显示，海联金汇和新大陆第三方支付业务营收分别为3.5亿和11.2亿元，毛利率分别为34.04%和34.39%。不过，海联金汇旗下联动优势主营业务为移动支付和数据服务，与新大陆和亚联发展有所差异。

　　除了上述提到的新大陆和海联金汇。港股上市公司汇付天下也在移动POS领域发展较快，其半年报显示，汇付天下上半年实现营业收入14.0亿元，同比增长123%，实现净利润为人民币1.5亿元，同比增长76%。其传统POS服务和移动POS服务的毛利率分别为25.4%和21%，与2017年同比均有所下降。而互联网支付和移动支付的毛利率较之更高，分别为43.5%和66.6%。

　　有支付行业从业者告诉记者，目前对于毛利率口径，支付机构尚未有统一标准。费改后，通常的模式是，支付公司利润=总交易量×(商户交易费率-银联结算成本费率)-代理商非封顶部分分润。但大趋势看，由于套码空间缩小，费改后利润略有下降。“给代理商的分润通常是收单机构的最大成本支出，因此也考验机构议价能力。”

　　从整体看，近年来收单市场整体增长势头有限。央行2018年第二季度支付运行报告显示，该季度POS服务发展稳定，联网特约商户和POS机具较上季度末减少54.60万户，全国每万人对应的POS机具数量225.31台，环比下降2.71%。

　　而根据财报，截至2018年6月30日，上海即富通过认证的注册小微商户累计达790.01万户，累计售出MPOS支付终端(编注：MPOS包括终端设备及支付应用软件，此处仅指终端设备)1967.89万部，相对2017年底增加23.48%。而户均持有MPOS约为2.5台/户。推广扩张较为凶猛。

　　记者注意到，收单服务特别是移动类收单服务确实在头部机构中发展迅速。以汇付天下为例，2018年上半年其移动POS服务收入超过11亿元，为其五类支付业务之最。其在财报中表达了对移动类POS的看好，认为其市场渗透将进一步加强。

　　艾瑞咨询高级分析师李超认为：这种发展一定程度上得益于移动支付的普及。“移动支付公司通过两条赛道完成业务，一条是利用自身资源，联合聚合支付公司帮助商户直接转化;另一条是与收单机构合作。而当收单机构的智能类POS协助完成了移动支付业务后，这笔业务产生的交易规模同样计入收单机构。收单机构作为支付宝、微信支付的受理方存在。”

　　不过，也有业内人士告诉记者，目前收单机构的盈利模式主要仍是收取服务费，而且这部分一旦做大规模，利润增速确实会非常稳定亮眼。其中，利润最高的是T+0服务费(帮商户垫资一天)，以及套现(信用卡刷卡获取现金)。“因此一些高的利润对赌，是具有合理性的。”

　　数据服务能力建立犹难

　　根据彼时公告，上海即富承诺2016年度、2017年度、2018年度对应净利润应分别不低于1.5亿元(当年实现约1.5亿元)、2亿元(当年实现3.01亿元)、2.5亿元(半年实现约1.8亿元)。根据半年报数据，上海即富完成本年度业绩承诺几乎没有悬念。

　　一位收单业务规模较大机构高管向记者透露，即富去年以来在MPOS和大POS的推广上确实力度极大，“但市场空间总量是稳定的，营销过度是否会透支未来发展空间值得观察。”

　　对此，亚联发展表示，业绩承诺是上海即富原股东基于对其自身发展的谨慎考量做出的，也相信公司未来发展空间。亚联发展会对其经营发展的各个方面加强管理和监督，以确保其平稳持续发展。

　　根据财报，第三方支付业务方面，上海即富专注于小微商家数据服务，通过提供基于场景的支付服务，为小微商家提供专业的移动互联网综合服务解决方案。不过对于这一综合方案的具体内容，亚联发展在财报中并未具体说明。

　　对此，上海即富方面透露，对数据的分析和应用，目前重点着眼为客户提升支付结算的效率以及改善体验。这些做法也为公司带来了很大的价值：降低了风险率，提升了客户的稳定性和忠诚度。未来公司会根据小微商户实际需要，为其提供综合收银解决方案、金融科技赋能解决方案。

　　事实上，数据能力如何实现是多数收单机构面临的转型关键。前述业内人士向记者透露，虽然近年来支付公司纷纷喊出“支付+”战略，希望挖掘支付入口和场景价值，叠加更多服务。但从实践看，这种增值服务仍没有形成稳定的盈利。

　　“也有一些公司尝试做理财、贷款，但一方面营收贡献不大，此外一些信贷服务，其实需要担负很大风险。”前述支付行业人士表示。因此，从盈利模式上看，目前赚取手续费的差额仍是收单机构生存的根基。

　　事实上，支付机构普遍希望提供的数据服务，前提是其服务商户的真实性和质量。前述头部收单机构高管曾告诉记者，收单机构线下运营和维护“真”商户难度其实很高，需要在各地铺网点、建团队、“商户通常谁给的费率便宜就用谁，谈不上太大忠诚度。真正想拥有商户黏性，除了需要当地人员的精细化运营外，还需要不断的产品创新、叠加附加服务，比如信贷、征信、财务管理，在这些方面做得好的机构仍旧很少。”