Salesforce未来持续增长的三个秘密

　　截至 2016 年，Salesforce 拿下全球 CRM 最高的市场份额，下一个竞争对手(Oracle)持有不到 Salesforce 一半的市场份额。随着多年来 Salesforce 的产品订阅率的增加，到 2021 年基于 AI 的 CRM 市场扩张预计超过万亿美元的预期，我们预估 Salesforce 的股价估计为 102 美元，略高于市场价格。

　　推动此投资理论的关键几个因素

　　1. 基于云的软件需求：在过去几年中，云计算的采用率步伐加快，公司寻求可扩展的，具有成本效益的创新解决方案。由于数据安全问题，一些大型企业最初不愿意使用云服务。然而基于成本考虑和云不断改进的安全性使得大型企业摆脱了现有的内部部署模式，以实现更精简的软件即服务(SaaS)部署，而这些部署没有巨大的硬件成本。另外通过 SaaS 模式部署，企业只需对其使用的服务付费。展望未来，我们预计跨业务的 SaaS 部署数量将会扩大。根据 Gartner 的调研，SaaS 市场规模预计将从 2016 年翻一番，到 2020 年将达到 750 亿美元以上。这对 Salesforce 是很大的利好，因为它应该能够利用其强大的市场地位来获得相应的增长。

　　2. 基于 AI 的 CRM 市场扩张：Salesforce 在过去几年中在 CRM 领域的市场份额以惊人的速度持续增长，到 2016 年超过 21%的增长率。整体 CRM 市场以年复合增长率自 2011 年以来是 13%。随着 Salesforce 不断增长，我们预计该公司将在未来的整体市场增长中会占有相当一部分的份额。Salesforce 成为首个在 CRM 领域提供 AI 增强(爱因斯坦)的公司，看上去比其竞争对手更具优势。

　　3. 外延式的增长战略：多年来下降的增长率并没有特别打击投资者或公司的管理层。Salesforce 仍然持续进行收购，如收购物联网，人工智能和电子商务领域的小型技术创业公司，以加强其产品的功能。Salesforce 也在过去几年尝试收购 LinkedIn 和 Twitter。虽然没有成功收购，但此行为表明 Salesforce 计划将其产品多元化，以推动企业长期的增长。公司管理层明确表示，将继续遵循外延式的增长战略，确保长期成功。不过，这可能会在短期内带来较大的压力。不过我们预期这些收购的整体增长将抵消开支。

　　对 Salesforce 潜在估值的预估

　　根据我们的估计，Salesforce 未来每股价值约为 102 美元，意味着会达到 700 亿美元的市值。以下是 Salesforce 价值的主要推动因素，为公司的价格估算提供上行或下调的机会：

　　Salesforce 在 CRM 市场中的份额将会达到 30%：Salesforce 的 CRM 市场份额以较快的速度增长，从 2010 年的 10.6%上升到 2016 年的 21%左右，我们预计它将继续上升，达到 25%或 30% 左右的市场份额。我们预计 Salesforce 将受益于云计算 CRM 市场的快速增长。如果 Salesforce 的市场份额以更快的速度增长到 30%，那么我们对 Salesforce 的价格估计可能会上涨约 15%。另一方面，如果 Salesforce 的市场份额仅达到 23%，则会出现 5%的下滑。

　　息税折旧摊销前利润可能超过 21%：尽管费用上涨，Salesforce 的利润率在过去几年有所改善，原因是其收入大幅增加。随着未来几年增长的预期，我们预计公司的运营费用与收入的百分比会逐渐下降。因此，我们预计公司息税折旧摊销前利润将在预测期结束时提高甚至超过 19%。如果 Salesforce 的利润率在 2024 年之前以更快的速度提高到 21%，那么我们会预估会影响对 Salesforce 价格上涨约 10%。

　　Salesforce 估值的主要风险

　　Salesforce 与微软，甲骨文和 SAP 等大型企业竞争，这些企业具有多样化的产品基础，更长的运营历史，更广泛的客户群，更大的支出预算。这给公司带来了一定的竞争压力。此外，随着技术市场的不断发展和客户需求的不断变化，公司必须不断完善产品，以保持市场领先。另外由于 Salesforce 仍在不断进行收购，因此可能存在与收购公司业务相结合的问题。此外 Salesforce 可能无法从收购企业中获取预期收益。但我们不认为这是一个特别重大的风险。