全球物联网并购投资趋热，电信运营商如何看清风向？

　　全球物联网并购投资近年来趋热，并购金额和案例量大幅增长。一方面企业借助资本的趋利性、敏锐性，强强联合，兼并重组，快速高效地将物联网技术、解决方案转化为商业利益和市场地位;另一方面借助资本杠杆搅动市场，打破市场平衡，抬升市场竞争烈度，加大市场出清速度。全球频繁发生的大宗并购投资案例给出了清晰的市场信号，即物联网发展处于什么阶段?潜力市场和热点领域在哪里?未来的风向在何方?

　　一、物联网发展进入风口期

　　全球物联网发展进入快车道，大量并购资金涌入。据Ovum、CB Insight等跟踪数据显示，2011年到2016年全球公开披露的物联网并购投资超过1260亿美元。其中2011年~2013年并购投资增长80%~90%之间;到2014年，向上增长态势开始显现，并购投资同比增长近2倍，2015年拉升态势进一步加剧，并购投资额同比增长近5倍;2016年物联网并购投资快速跃升，并购投资额超过930亿美元，增长曲线呈现陡峭的指数型特征。并购投资额的大小反映了市场关注强度和热度。2014年开始至今全球物联网并购投资趋热，跨国企业、产业基金、股权基金等纷纷介入物联网领域，看好潜力巨大的物联网市场。据CB Insights、TechCrunch 2017年第一季度披露的案例和投资数据来看，2017年物联网并购投资势头依然迅猛，物联网领域并购投资仍在持续升温。

　　图1： 2011-2016全球物联网并购投资总额(单位：百万美元)

　　并购案例量大幅增加，市场参与度趋向活跃。2011年到2013年全球大宗物联网并购投资案在10~17笔之间，从2014年开始，并购投资案例大幅增加，2014年全球并购投资达到23笔，2015年达到42笔，同比增长超82%，2016年高达69笔，同比增长超64%。

　　图2： 2011-2016大宗物联网并购投资(笔数)

　　单笔并购金额递增，投资强度在加码。2011年~2016年并购单笔超过1亿美元的案例总数30笔左右，2017年第一季度并购投资金额超过2亿美元的案例超过5笔，创历史新高。从投资金额、投资频次、单笔金额多个指标变化看，全球物联网处于发展的风口，未来仍将处于行业景气指数的热力区，资本的大量介入正在改变产业竞争格局。

　　二、物联网的热点市场和行业领域逐渐明朗

　　从地域看，全球物联网并购热点集中在美国、西欧、以色列等地。这三地物联网并购投资额全球占比超过90%，超过1200亿美元，投资案例发生160多笔，全球占比超过90%。其中全球并购投资额34%部分发生在美国，金额超426亿美元，并购投资案86笔，并购案全球占比近50%，美国物联网并购活动频繁，富有活力。

　　图3： 2011-2016不同国家物联网并购金额(百万美元)

　　图4： 2011-2016不同领域并购金额(百万)

　　西欧物联网企业并购投资超过823亿美元，全球占比约65%，西欧并购投资中57%金额投给了荷兰企业，41%投给英国企业，剩下的依次是对法国、德国、意大利和瑞典等国的并购投资。为什么小国荷兰获得投资额最大?2016年10月高通对荷兰NXP半导体企业470亿美元并购，超过了法国、英国、德国所有33笔并购金额的总和。西欧另外一笔大额并购投资是软银2016年7月对ARM收购，斥资310亿美元。该收购意味着软银着力掌控物联网传感入口，争抢万物互联时代的入场券。除此之外，软银联手沙特公共投资基金，斥资1000 亿美元持续展开股权和收购投资，拓展物联网、人工智能、机器人等新市场。

　　以色列是人口不到830万的小国，却是物联网技术强国，新兴科技企业超过4000家。2011年~2016年以色列发生的物联网并购投资案超过8笔，金额超过14亿美元，以色列一国所获物联网收购金额就超过了亚太、南亚等6大经济体的总和，被收购企业包括Altair半导体(世界领先的单模LTE解决方案提供商，主要面向智能家居、智慧城市、汽车等物联网应用)，Dojo-Labs联网家庭安全公司(提供领先的智能家居安全及隐私解决方案)等。对以色列并购多来自美国，占比超80%，其次是英国，占比约10%，再次是日本、中国等。

　　从领域看，全球投资集中在物联网IT服务、车联网、智能家居、智能物流等领域，切入点相对明朗。物联网IT服务2011年~2016年所获投资超过683亿美元，金额占比超过57%，并购投资案例超过55宗，占比超过31%，是物联网投资的焦点领域。物联网IT服务范围较广，涵盖芯片元器件、终端设备、物联网云平台、安全解决方案、网络连接等，其中芯片元器件、安全、平台是主体。另外一个焦点领域是车联网，并购投资额超过124亿美元，占比超过10.3%。车联网概念宽泛，涉及导航、解决方案。物联网另一焦点领域是智能家居，2011年~2016年获得投资超过44亿美元，占比超过3.6%，并购投资案例超过17宗，并购案例数仅次于物联网IT服务。其他焦点领域是智能物流、智能表计、智能穿戴设备等，2011年~2016年智能物流并购投资案例约7笔，并购投资总金额约25亿美元，占比约2.1%。智慧城市、物联网其他类技术(如物联网应用集成中间件、NFV/SDN编排解决方案、数据管理解决方案)并购投资案例较多，依次为8宗、7宗，但金额不大，两项合计不超过2.1亿美元，占比不到0.2%，属于长尾领域。

　　图5： 2011-2016不同应用领域并购案(笔)

　　从产业链环节看，全球物联网并购投资依次集中在终端芯片、平台和垂直应用等环节。2011年~2016年芯片、终端环节获得并购投资额超过907亿美元，占比超过70%;垂直应用和平台获得金额超过294亿美元，占比超过23%。芯片、终端环节的并购主要是同业之间横向整合，或是产业链延伸并购。芯片终端是重资产投资，单笔金额均值在23亿美元左右，远超平台和应用类2.5亿美元的单笔均值。如果从并购案例发生数量看，并购投资环节会出现次序变化，依次集中在平台、垂直应用、终端芯片等环节，对连接投资数量较少。对平台、安全和技术类企业并购投资为67笔，占比为39%，发起案例最多;对行业应用投资56笔，占比为32%，案例量居次;接下来是对智能硬件、终端类企业的并购投资，合计为35笔，占比为20%;对连接和网络类企业的并购投资15笔，占比不超过10%。

　　从并购企业看，全球物联网投资玩家主体是芯片、IT等科技巨头，只有少数电信运营商较为活跃。物联网领域全球投资企业前五位依次为英特尔、思科、谷歌、高通等，电信运营商中Verizon、西班牙电信、德国电信等相对活跃。Verizon 2011年~2016年先后发起了9笔物联网并购投资，西班牙电信发起了3笔。电信运营商相比高通等IT厂商，投资整体上表现谨慎，核心因素是如何定位自身物联网战略。如果将物联网定为企业未来突围方向，就会在物联网领域积极布局，比如2016年Verizon花费近2%年营业收入收购5家物联网企业。反之就不会大幅并购投资，比如韩国SK电讯、英国电信等。

　　从投资方式看，全球物联网投资中兼并是主流。2011年~2016年全球兼并、控股投资案超过86宗，占比超过50%，其次是风险投资，包括A、B、C、D、E、创业VC轮，占比40%左右。由此可见，全球物联网风口期，各大巨头偏重对现有市场的跑马圈地，兼并重组，而对风险较高的创新公司投资则相对谨慎。

　　三、透过热点看清未来风向

　　当前全球物联网热土集中在美国、西欧、以色列等发达经济体，随着潜在收购对象被高通、软银、英特尔等巨头瓜分殆尽，未来热点会转向亚太，而中国公司会是新一波投资浪潮的主角。2011年~2016年大宗并购集中在芯片终端、平台及相关技术等热点领域，随着产业链上游跑马圈地进入尾声，未来投资重点会转向产业链下游，如智能城市、智能物流、工业物联网等垂直细分领域，投资主体从芯片、设备商会转向运营商、物联网平台商、系统解决方案公司，未来投资市场争夺会更多元、更激烈，更考验投资者眼光和专业水平。2011年~2016年全球物联网投资超过一半采用兼并和股权投资方式，物联网巨头企业热衷对优质企业的掌控，注重中短期的深度联合，快速完成价值变现，而不是中长期的创新风投。随着产业整合格局完成，预计未来投资方式趋向参股、风投，向着丰富物联网生态圈、创新发展方向迈进。

　　在此风向下，电信运营商需要“因时而变，随事而制”，借助资本杠杆跑马圈地，赢得未来物联网发展的主导权，打造富有活力、多元化的物联网生态圈，在这方面Verizon迈出了成功的步伐。

　　电信运营商该如何开展物联网投资，可考虑以下建议。

　　1. 切入点选择垂直细分领域

　　电信运营商优势在网络，对外拓展主要是平台、应用领域。电信运营商应结合全球物联网产业链投资热点与趋势，聚焦细分领域短板，在车联网、物流应用、智能家居应用、智慧城市、公共服务等领域加大投资，丰富自身垂直行业应用，通过多元垂直应用激活平台，通过平台使能垂直应用，良性互动营造富有活力的物联网生态。

　　2.投资方式优先选择跟投

　　从全球趋势看，物联网产业处于诸侯混战阶段，竞争格局未稳。形成稳定格局需要3~5年。建议电信运营商储备好足够资金，做好持续投资、打持久战的策略准备。前期以产业基金、风投、股权投资为主，先从浅层次整合切入，依据行业知名企业的投资动向，有选择地战略跟随，跟投方式操作风险小，收益确定，在积累一定投资经验后，再实施兼并控股操作，迈向产业链深层次整合。

　　3. 战略投资选择产业龙头企业

　　有别于LTE流量经营，物联网连接价值偏低，电信运营商对产业链下游高价值领域开展战略投资成为必然，尝试对智慧物流系统集成、智慧城市信息化抄表、管网计量、智慧城市系统集成等行业龙头企业进行投资，通过强强联合，实现连接+平台+应用的整合，完成价值链更高层级延伸。对物联网龙头企业战略投资，不能看作是付出和成本，而是资本换生态，生态换能力，能力换市场、换收益的过程，不仅能推动电信运营商物联网跨越式发展，营造富有活力的物联网生态圈，还会对企业转型升级注入新动力。