神思电子上市时点存忧 应收账款存货值得关注

　　彭博社近日报道称，万事达和威士等公司将在明年10月份把所有信用卡都将升级到芯片卡。商户们将不得不改变终端或升级智能芯片读卡器，对于生产商来讲，这意味着行业增长的新时期。

　　在我国，相关的卡片识别技术厂商发展如何呢?山东神思电子技术股份有限公司(下称“神思电子”)就是一家专注智能卡应用技术、生物特征识别技术、电子支付技术，并以智能身份认证终端和行业应用软件的研发、生产、销售与服务为主营业务的公司。其招股说明书日前在证监会网站公布。

　　然而，现在会是这类公司在国内上市的好时机吗?

　　应收账款、存货值得关注

　　自2009年以来，我国二代身份证换发基本完毕，各行业对智能身份认证系统的需求相继爆发，就神思电子而言，金融类和公安类的客户收入就占到了公司营业收入的80%左右。

　　神思电子招股说明书显示，2011至2013年，神思电子的营业收入分别为1.71亿元、2.02亿元和2.12亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为3027.44万元、3339.87万元和3564.53万元，实现了持续增长，但其营业收入去年的增速仅为4.72%。

　　此外，神思电子的应收账款金额也在波动，近3年分别为2798.37万元、4281.86万元、4056.22万元，占流动性总资产的比例一直保持在20%左右，不过，其增长速度与营业收入和利润的变化增速并不同步。

　　神思电子招股说明书透露，公司近3年存货占流动资产的比例分别为22.24%、18.41%和27.31%，占总资产的比例一直稳定在10%到20%之间。随着业务的增长，公司的存货保持一定规模。对于2013年底，存货余额较2012年底增长了80.51%，公司则解释为“主要是公司根据订单和市场未来供应情况，适当增加了安全模块等主要原材料的采购，导致存货金额较大”。

　　针对这种情况，业内人士认为，“身份阅读机具产品市场将面临重新洗牌，一方面有助于市场的进一步规范，另一方面将会吸引更多实力强劲企业的进入，该行业的市场竞争必然更加激烈。”

　　谨慎看待增长持续性

　　神思电子本次拟募集的资金用途为补充公司流动资金4500万元，神思智能身份认证终端与行业解决方案产研建设项目投入资金1.03亿元。

　　从销售情况来看，2011年，神思电子产品的销售数量和销售收入均比上年有明显增长。2012年度销售数量与2011年基本持平，销售收入增长17.88%，主要是单位价值较高的产品销售占比较高所致。2013年度，受身份证增加指纹等因素的驱动，市场总体需求量增长较快，销售数量增长28.83%。

　　尽管如此，神思电子销售带来的主营业务收入增长仅有5.22%。公司称是由于部分客户受经济形势影响，减少高端配置，对中低端配置的产品需求量较大，单位价值较低的产品销售占比较高所致。经济导报记者注意到，神思电子2013年的推广及服务费用为617.66万元，是上年的1.14倍。如此看来，较高的投入似乎并未带来明显的收入增长。

　　这也意味着风险，神思电子在进行经营业绩大幅波动风险的提示中明确表示，“不能排除公司在未来期间的经营业绩无法持续增长，甚至可能出现公司上市当年营业利润比上年下滑50%以上的风险。”