同方国芯：金融ic卡发行将超预期

　　同方国芯(38.50,0.11,0.29%)主业包含原同方微电子、国微电子及原晶源电子业务。 

　　国产芯片金融IC卡发行将超预期。我们调研认为，银联金融IC卡(目前通过银联标准认证的只有国产芯片厂商，可以理解为国产芯片卡)即将爆发，其催化剂是：(1)2013年初银联完成了检测体系搭建，并通过含同方在内的首批4家国产芯片认证；(2)2013年5月，中国银联正式加入EMVCo组织；(3)各大银行进入国产芯片银联IC卡的试点工作，未来银联标准可能上升为强制标准；(4)在国家“信息惠民”战略指引下，金融IC卡与其他行业卡融合应用加速。 

　　同方在银行IC卡领域优势明显，预计市占率将排首位。同方在研发投入、渠道、资质领域优先，2013年起开始给各大银行试点。预计2013-2015年同方国芯发行金融IC卡芯片400万张、4000万张、1亿张。短期内受发卡量低影响，分摊到单芯片的成本较高，预计明年起单品毛利率将开始大幅提升。 

　　居民健康卡发行快，公司占据绝对优势。按照我们的调研信息，居民健康卡的发行将有利于医院医疗信息系统上线及联网，卫计委和地方卫生厅大力重推。而对出资方银行来说，由于未来居民健康卡可能参与到医疗费用结算，银行在医院可以跑马圈地，因此银行积极性高。 

　　目前同方国芯在居民健康卡市场占据70-80%的市场份额，预计未来随着参与者增多，公司的市场份额将略有下降，但是预计不会低于50%。预计2013-2015年同方国芯在居民健康卡芯片市场分别拿到75%、60%、50%的市场份额，对应3000万张、6000万张、1亿张。 

　　移动支付爆发潜力大，公司具备所有主流方案。未来在苹果、三星等主流终端厂商内置NFC移动支付功能、运营商及银联大力推动移动支付的情况下，移动支付远期爆发潜力大，短期内预计移动支付将提升公司估值。就产品线而言，2013年同方推出拳头级的NFC双模全卡方案放量潜力大。 

　　公司早期的老产品线身份证及SIM卡稳定增长，社保、Ukey和支付终端芯片等开始具备增长潜力。 

　　军工特种元器件业务亮点多、弹性大。国微电子此前拿到200多个研发项目，目前已经产品化进行销售的有40多个，预计未来产品化率还将提升。预计2013-2014年国微电子分别实现2.5亿、3.5亿元应收，对应1.1亿、1.5亿元净利润。
　　预计2013-2015年EPS是0.94、1.46、2.07元，对应的PE是38、25、17，维持“推荐”投资评级。