2万亿元大市场助力移动支付 四领域15只个股凸显钱景

　　艾瑞咨询数据显示，2008年至2012年，移动支付用户规模从0.86亿户增长到2.86亿户，年均复合增长率达35.04%；移动支付交易规模从275亿元增长到1511亿元，年均复合增长率达到53.10%。艾瑞咨询还预计，到2017年中国移动支付市场交易规模将突破2万亿元。

　　分析人士表示，具体来看，未来受益的细分领域有四类：智能卡制造商、POS终端制造商、移动支付芯片制造商和支付平台解决方案提供商，涉及15家上市公司，近期这些公司的股价也明显走强，更有合计22935.01万元大单资金流入其中的6只个股。今日本版特对受益移动支付的四类领域及个股进行分析解读，以飨读者。

　　领域一：智能卡提供商

　　涉及手机智能卡制造的A股上市公司主要有：东信和平(002017,股吧)、恒宝股份(002104,股吧)、天喻信息(300205,股吧)、新开普(300248,股吧)等。

　　从市场表现来看，截至7月30日，7月份以来，天喻信息（24.73%）、东信和平（15.28%）、恒宝股份（11.00%）和新开普（9.13%）等个股月内累计涨幅均超9%。

　　从资金流向看，截至7月30日，7月份以来，除了东信和平实现资金净流入2161.04元外，新开普、恒宝股份、天喻信息分别实现资金净流出4140.01万元、9544.50万元、11184.04万元。其中，东信平和主要从事移动通信、银行、身份识别、社保、公交等各应用领域智能卡产品及系统解决方案的研发、生产、销售业务。拥有5条高速智能卡封装生产线，是国内最大移动通信用智能卡产品生产企业。公司SIM卡出货量和市场占有率国内市场排名居前，海外市场开拓稳步推进，已成功向全球70多个国家和地区的客户提供产品和服务。公司的产品和服务务覆盖电信、金融支付与安全、社会与公共事业三大应用领域的各种智能卡和相关产品，向市场提供移动通信智能卡、身份识别卡、银行卡、社保卡等及其系统解决方案及相关终端产品，是卡行业中产品品种最齐全的企业之一。在所进入的各个细分市场中，公司的市场份额均位居行业前列。

　　海通证券(600837,股吧)认为，政策推动移动支付领域爆发。中移动于6月9日召开移动支付平台发布大会，集中了包括移动、银联、银行、手机厂商、卡商等产业链重要人士，全力推动移动支付业务的发展。移动支付是中国移动应对移动互联网的战略性布局，全力推动势在必行。看好天喻信息，天喻信息在公交卡领域具有传统优势，2014年移动支付卡份额至少达到50%。公交领域应用是中国移动这次手机钱包业务成败的最关键所在，是发布移动支付平台成立的的关键，是各省全力推的应用。天喻信息是公交卡龙头企业，在武汉一卡通(竞争对手为香港八达通)、北京等大型、复杂公交系统中得到成功应用，目前公司与握奇占公交卡80%的市场份额，而握奇还不是中国移动供应商，天喻信息作为中移动核心供应商，优势明显。

　　部分智能卡提供商类个股行情一览

　　证券代码 证券简称 收盘价(元) 7月份涨跌幅（%） 7月份净流入资金（万元） 市盈率(倍）

　　002017.SZ 东信和平 11.54 15.28 2161.04 66.18

　　002104.SZ 恒宝股份 14.33 11.00 -9544.50 47.04

　　300205.SZ 天喻信息 20.83 24.73 -11184.04 80.97

　　300248.SZ 新开普 14.58 9.13 -4140.01 31.56

　　领域二：POS终端商

　　涉及近距支付POS终端的A股上市公司主要有：证通电子(002197,股吧)、新国都(300130,股吧)、信雅达(600571,股吧)、新大陆等。

　　从市场表现来看，截至7月30日，7月份以来，证通电子（88.34%）、新国都（24.84%）、信雅达（20.88%）等个股月内累计涨幅均超20%。7月份股价涨幅最大的是证通电子，该公司2013年7月5日公告称，公司基于国密算法的高安全性移动智能支付终端产品产业化项目被列入国家高技术产业发展项目计划，并获得国家补助资金450万元。公司目前尚未收到该笔政府补助资金。公司在收到政府补助后，将计入专项应付款，待项目通过验收后转入递延收益，在以后年度根据购置的软硬件设备、仪器的折旧年限分期计入当期损益。公司预计对2013年业绩产生影响的可能性较小。

　　从资金流向看，截至7月30日，7月份以来，证通电子、信雅达分别实现资金净流入15278.39万元和765.51万元。

　　长江证券(000783,股吧)认为， 移动支付将是支付方式的第三次革命，审视人类商品交易支付方式的发展历程，方便快捷是推动人类交易方式转变的最根本原因。移动支付产业的发展，首先将进行的是支付环境的改造，从而为移动POS机厂商带来机会，然而该领域价格下滑极大压制了行业利润，且存量POS机改造市场空间并不大。

　　部分POS终端商类个股行情一览

　　证券代码 证券简称 收盘价(元) 7月份涨跌幅（%） 7月份净流入资金（万元） 市盈率(倍）

　　002197.SZ 证通电子 12.52 88.34 15278.39 74.68

　　300130.SZ 新国都 13.37 24.84 -2153.23 29.71

　　600571.SH 信雅达 12.10 20.88 765.51 33.67

　　000997.SZ 新大陆 15.03 0.00 - 83.92

　　领域三：移动支付芯片商

　　涉及移动支付芯片设计和制造的A股上市公司主要有：国民技术(300077,股吧)、大唐电信(600198,股吧)、长电科技(600584,股吧)、顺络电子(002138,股吧)等。

　　从市场表现来看，截至7月30日，7月份以来，国民技术（15.97%）、长电科技（11.17%）等个股月内累计涨幅均超10%，顺络电子、大唐电信则分别下跌4.39%和8.10%。7月份股价涨幅最大的是国民技术， 该公司为国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产品以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主要产品包括安全芯片和通讯芯片，其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片（2011年销售超过6000万颗）、安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片（传统业务）包括通讯接口芯片、通讯射频芯片，已经形成安全及通讯两大方向、6个系列100余款的产品及解决方案的产品布局。

　　从资金流向看，截至7月30日，7月份以来，除了长电科技实现资金净流入2011.83元外，国民技术、大唐电信、顺络电子分别实现资金净流出6803.92万元、22594.55万元和26640.94万元。

　　中航证券认为，目前NFC移动支付产业链中芯片商和卡商在本次业绩爆发临界之时有多次成为市场热点的潜力。金融卡IC化为NFC移动支付带来了显著的正外部性。银联和中国移动合作的TSM平台上线是里程碑。SWP-SIM卡逐渐成为运营商标配卡将是未来最大看点。上游SIM卡芯片商同方国芯(002049,股吧)预计将会获得业绩爆发的机会。

　　部分移动支付芯片商类个股行情一览

　　证券代码 证券简称 收盘价(元) 7月份涨跌幅（%） 7月份净流入资金（万元） 市盈率(倍）

　　300077.SZ 国民技术 17.79 15.97 -6803.92 124.06

　　600198.SH 大唐电信 11.91 -8.10 -22594.55 90.11

　　600584.SH 长电科技 6.47 11.17 2011.83 528.18

　　002138.SZ 顺络电子 17.21 -4.39 -26640.94 42.61

　　领域四：支付平台解决方案提供商

　　支付平台方案提供商主要是为支付平台的搭建提供解决方案，包括软件、硬件以及服务等，A股中涉及支付平台解决方案提供的上市公司主要有拓维信息(002261,股吧)、卫士通(002268,股吧)、南天信息(000948,股吧)等。

　　从市场表现来看，截至7月30日，7月份以来，南天信息（17.93%）、卫士通（16.11%）、拓维信息（10.37%）等个股月内累计涨幅均超10%，7月份股价涨幅最大的是南天信息，公司已成为中国金融电子信息市场最主要的金融专用设备产品供应商及IT专业服务提供商。

　　从资金流向看，截至7月30日，7月份以来，南天信息、卫士通分别实现资金净流入1983.50万元和734.75万元。其中，卫士通的控股子公司成都摩宝网络科技有限公司取得了《支付业务许可证》，有效期至2016年8月28日。期满前支付机构可提出续展申请，人民银行准予续展的，每次续展的有效期为5年。成都摩宝网络科技公司注册资本10116万元，主营计算机领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务等。公司持有其21.4898%股份。

　　部分支付平台解决方案提供商类个股

　　证券代码 证券简称 收盘价(元) 7月份涨跌幅（%） 7月份净流入资金（万元） 市盈率(倍）

　　002261.SZ 拓维信息 15.96 10.37 -11968.43 141.96

　　002268.SZ 卫士通 17.50 16.11 734.75 193.37

　　000948.SZ 南天信息 7.96 17.93 1983.50 -56.52

　　恒宝股份：中国卡王乘风起航 买入评级

　　类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：胡又文 侯利

　　公司是中国“卡王”，是国内通信、金融卡类产品种类最多，产能最大，资质最全的生产企业。在银行卡领域，公司保持25%左右的市场占有率，连续多年排名第一；在通信卡领域，公司是中国电信和中国联通SIM卡的最大供应商。在2012-2013年度中国移动智能卡项目招标中，市场份额从14%提升到24%，供应商排名跃升至第二位。在社保卡领域，目前公司已经入围13个省、22个城市的社保供应商。

　　金融IC卡发卡量有望超预期。金融IC卡由于其安全性高、可靠性强、存储空间大等优点，已成为公认的全球统一标准，磁条卡向金融IC卡的迁移是行业发展的必然趋势。央行将推广金融IC卡作为重大金融战略。2013年1-4月银联标准IC卡累计发行9298万张，按这个速度，全年发卡量有望达到3亿张，远超市场预期。预计2015年金融IC卡市场规模将超过60亿元。

　　近场支付SIM卡明年开始放量。近场支付产业链各方达成共识，今年６月中国银联与中国移动合力打造的移动支付平台正式上线，移动支付开始进入加速推广期。近场支付规模发展条件成熟。近场支付SIM卡今年开始预热，明年有望放量。

　　社保卡加载金融功能，发卡量持续扩大。人社部计划2013年开始全国范围内推广社保金融卡，2015年全国社保卡发放量达到8亿张，覆盖60％人口，“十二五”末期基本实现社保卡普遍具有金融功能的目标。

　　公司核心竞争优势：决策机制灵活，市场反应迅速；研发实力突出，技术储备丰富；成本控制力强，盈利能力突出；公司的净资产收益率长期稳定在17%左右的水平，显著高于竞争对手，突出的费用控制能力和资产运营效率使其盈利能力长期稳定保持在非常高的水平。

　　投资建议：公司同时受益于银行卡、通信卡的升级，以及社保卡加载金融功能所带来的发卡量持续扩大，业绩确定性和弹性都较高。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.41元、0.59和0.78元，上调评级至“买入-A”，6个月目标价为16.４元，对应2013年40倍PE。

　　风险提示：发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。

　　新国都：盈利空间进一步收窄 中性评级

　　类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：马仁敏

　　新国都公布2012年报，2012年公司实现营业收入4.95亿元，同比增加44.93%；实现归属股东净利润6016万元，同比下滑20.57%，实现EPS为0.53元，略低于我们此前的业绩预期，主要由于主营产品毛利率的下滑超出预期。

　　采购客户持续压价，毛利率下滑幅度不小。2012年，公司的销售毛利率为40.59%，较去年同期下滑12.48个百分点。主要由于以银联为首的POS机采购客户在2012年的集中招标中进一步压低价格，使得公司的销售毛利率持续下滑。分地区情况看，华南地区是公司总部所处的区域，实现营收1.92亿元，同比增长36.35%，毛利率同比下滑11.1个百分点；华北地区收入同比增长90%，达到1.04亿元，已经接近华南地区的销售额，毛利率较去年同期下滑6.97个百分点，也是在所有的区域中下滑最少的，我们认为，这主要是由于公司在该区域投入了较大的销售力量和配套服务的原因。

　　期间费用增长放缓，仍需精细化管控。2012年，公司的销售费用同比增长26%，达到7565万元，低于主营收入的增长，由于银联和商业银行的POS采购大多是集中招标模式，且近年来POS采购量迅速增加，客户的集中和需求的旺盛导致销售费用的增长低于收入的增长；管理费用同比增长42%，达到9399万元，主要用于研发投入及工资的增长，我们认为，公司未来面临着更为激烈的市场竞争和价格战的环境，对费用更为精细化的管理是保持企业盈利能力的重要手段。

　　行业竞争日益激烈，一季报业绩预减。POS产品的同质化程度较高，且面临大客户集中采购的压价风险，行业内的价格战持续压低毛利率水平。公司预计2013年一季度净利润同比下滑40%-60%，我们认为今年行业的利润空间将被进一步挤压。

　　盈利预测与估值：我们预计公司未来3年的EPS分别为0.57元，0.60元和0.65元。我们认为，行业的价格战将低产品毛利率，公司的盈利空间将进一步收窄。我们下调公司投资评级至“中性”。

　　天喻信息：移动支付占先机 增持评级

　　类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：康志毅 孔晓明

　　不断创造增长点，盈利能力渐强。天喻信息是一家专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，通过不断转向创业，公司在金融IC卡、移动支付卡上获得了领先优势。子公司的移动互联网增值业务以及第三方移动支付业务也正迅速崛起，成为业绩推动力。

　　天喻金融IC卡产能释放正逢时，分享EMV迁移盛宴。2012年底在我国35亿张银行卡（磁条+IC）中，金融IC卡仅占其中3%。预计2013年全年新增金融IC卡有望超过2.5亿张，甚至可能达到3亿张，为12年的3倍，超过市场此前2亿张的预期。

　　天喻信息在金融IC卡领域布局早，2007年便成为工商银行金融IC卡供货商，又相继进入建行、农行、招行等十多家银行的采购体系。从年产能上看，目前公司产能为6500万张，预计从3季度开始逐渐提高到约1.4亿张，将分享EMV迁移盛宴。

　　中国移动吹响移动支付号角，天喻具备先行优势。2012年6月，历时3年的移动支付之争落地，中国移动与银联签署业务合作协议，统一移动支付方案至银联主导的13.56MHz标准，2013年6月中国移动与中国银联共同推出了移动支付联合产品——手机钱包，标志着移动支付进入推广期。中国移动在发展移动支付业务时，十分重视两通的应用，而公司具有城市通卡方面的经验及技术优势（份额第一），获得了中国移动的好评，成为SWP-SIM卡主要的三家供应商之一。

　　子公司盈利逐渐改善，甚至进入收获期。天喻信息发展方向为“产品+服务”，母公司定位于卡类产品，子公司则围绕母公司产品打造服务集群。天喻信息整体盈利能力逐步改善，这主要体现在母公司卡类业务盈利能力增强，同时子公司对业绩的拖累减少。子公司作为服务集群，在2010、2011年仍然处于投入期，11年更是拖累净利润2000万元，其中天喻通讯亏损1700万元。到2012年天喻通讯成功扭亏为盈。

　　投资建议。预计2013-2015年净利润增幅分别为172%、53%、41%，每股收益分别为0.50元、0.76元、1.07元，对应动态PE分别为40x、26x、18x，估值水平处于行业的顶层，并不具备优势。我们认为行业高速成长为公司提供了高估值基础，而公司金融IC卡产能释放以及SWP-SIM卡规模放量，可能成为公司业绩超预期的因素，因此我们给予公司“增持”评级，建议投资者逢低介入。

　　风险提示：金融IC卡价格下降；SWP-SIM卡出货量不达预期；技术服务开拓受阻。

　　新开普：被忽视的智慧城市受益者 强烈推荐评级

　　类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：符健

　　投资要点智能一卡通的领军者：

　　新开普是国内最早从事智能一卡通系列产品研发、生产的企业之一，由于早期采取目标集聚战略，公司收入结构中仍以校园领域为主，随着公司11年上市之后大力开拓城市市场与企事业单位市场，公司正在逐步打开新的业务成长空间。

　　智慧城市建设重要载体，城市智能卡前景引人注目：

　　智慧城市作为一个信息化建设极其庞大的系统性工程，智能卡应用在其中起了一个重要载体的作用。随着“智慧城市”建设浪潮的兴起，以及RFID、3G等信息化技术发展，城市一卡通的用途和应用范围面临着更大发展空间。

　　从发展历程看，城市一卡通的具体应用领域已从初期的综合交通领域，逐步发展到公用事业、商户小额消费及手机支付一卡通。随着城市一卡通功能尤其是小额消费功能的不断完善，以及运营商为代表的新投资主体的出现所带来投资体制的改善，城市一卡通的建设将面临巨大发展机遇，为熟悉行业个性化需求，能够提供软硬件良好结合的智能卡整体解决方案商提供了良好的发展机会。

　　手机支付日益临近，智能卡应用正处爆发式增长前夜：

　　目前，手机支付标准障碍已经消失，市场正处于大规模推广的前夜。手机支付是将手机与智能卡一样作为智能卡系统运作的信息载体应用于一卡通系统中，用户只需持有加载支持银联标准通讯模块的手机，即可应用于传统一卡通系统中的绝大多数场景，以实现小额支付、身份识别、资源管控等应用功能。

　　与传统卡片载体相比，手机一卡通能够扩展更多一卡通系统的功能，如实时信息互动提醒、实时余额查询、消费记录实时查询、手机圈存等。目前中国移动与中国银联已正式启动NFC手机支付试点，随着未来支持NFC手机型号的增加和运营商的大力推广，智慧城市建设浪潮中对于支护环境，尤其是小额支付的应用需求有望迎来一个爆发式增长。

　　“强烈推荐”评级，目标价18元：

　　我们认为公司是一个被市场所忽视的智慧城市与手机支付的受益者，随着未来手机支付的兴起，公司下游明显正处于一个放量的前期，我们预计公司13-14年EPS分别为0.64和0.86元。公司未来有望长期维持35%左右的稳定增长，我们认为公司目前估值明显被低估，赋予其28倍13年P/E，目标价18元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：智慧城市或手机支付推广进度低于预期。

　　证通电子：花静悄悄的开 强烈推荐评级

　　类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：符健

　　投资要点国内金融安全产品的龙头企业：

　　公司是国内金融支付信息安全领域的行业领跑者，成功跻身国内银行自助终端设备供应商前三甲之列。公司拥有完整的安全支付产品线，产品囊括了E-POS、传统POS、密码键盘、金属加密键盘、移动支付产品、网络安全支付产品等。

　　12年，公司收入中80%来自于金融电子产品，8%来自于LED照明电子产品。

　　传统产品业绩拐点已现，今年有望重拾升势：

　　12年是公司传统产品经营比较困难的一年，主要受农行清理前期E-POS库存影响，公司主要收入来源之一E-POS出货量去年同比下滑28%，我们判断农行库存清理基本已告一段落，公司E-POS业务今年有望稳中有升公司是全球第二大加密键盘生厂商，公司去年在美国ATM企业中取得较大突破，全球排名前10大ATM生产厂商中，公司客户已从之前的3家扩大到6家。我们认为新客户的突破足以支撑公司加密键盘业务维持一个相对长期的增长趋势。

　　受益手机支付快速推广，移动支付产品有望迎来爆发式增长：

　　随着技术标准障碍消失，手机支付正处于大规模推广前夜。手机支付最大看点不在于银行卡整合，而在于小额支付，前者是对存量市场的整合，而后者则是将新技术拓展到一个全新的市场。小额支付被普遍认为是金融支付领域的“最后一公里”，一旦小额支付需求被挖掘，未来的小额零售市场将掀起一场支付革命。

　　公司是全球销量排名第四的POS生产企业，公司在与银行、银联等机构长期合作过程中，积累了丰富的产品认证开发经验，能够保证新产品快速通过并取得各项认证。公司针对小额支付环境开发出了全新的受理终端M-POS。

　　我们估计目前国内传统POS存量约为1,000万台左右，小额支付领域M-POS空间有望达到传统POS的3-5倍，市场空间有望达到150亿元至250亿元。

　　受益于手机支付等新兴支付技术的成熟与大规模推广，我们判断公司M-POS业务未来有望迎来一个爆发式增长的过程。

　　“强烈推荐”评级，目标价14元受益于传统业务恢复增长以及M-POS未来的放量，预计公司下半年有望迎来一个业绩的强劲拐点，暂时预计13-15年EPS分别为0.35、0.50元。公司未来三年有望迎来年均50%的超高速增长，公司目前股价对应动态估值仅28倍，低估明显，赋予其40倍13年PE，目标价14元，首次覆盖予以“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，技术替代风险。

　　信雅达：双轮驱动公司发展 增持评级

　　类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：袁煜明 熊昕

　　流程银行业务快速发展、传统银行IT业务（电子银行、风控、影像）添动力，有望成为公司业绩增长双引擎。维持增持评级，上调目标价至13.5元。

　　摘要：

　　增持评级，目标价13.5元。公司流程银行和传统业务（电子银行、风控、影像）均有望保持快速增长，预计2013/14年EPS分别为0.49/0.63元，上调目标价至13.5元（原为12.25元），对应2013年动态PE为28倍，维持增持评级。

　　流程银行收入确认年，快速增长。公司流程银行业务具绝对优势，去年中标了11个流程银行1期建设项目，流程银行的建设周期较长（一般超过12个月），今年是收入确认年，我们估计2013年公司流程银行业务饱满，增速有望达50%。同时，流程银行业务延续性强，签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目，良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石。去年开始城商行陆续启动流程银行项目，市场空间刚刚打开，我们预计今年公司有望继续扩大流程银行客户群，实现流程银行业务的持续发展。此外，流程银行业务对公司深耕银行客户、持续挖掘业务机会具重要意义，因为流程银行的后台集中作业平台涉及银行的多条数据流和业务流，有助于公司及时捕捉客户新需求。

　　传统业务（电子银行、风控、影像）添活力。电子银行、风控和影像应用是公司三块传统业务。电子银行事业部以传统呼叫中心升级业务为基础，在短信银行和VTM后台集中运营平台等新服务的推动下，公司电子银行业务有望实现快速增长。银行渠道和业务需求的变化带来银行风控体系的需求变化，公司事后监督、对账系统等产品需求景气，有望带动风控业务实现快速增长。同时，传统影像业务需求也较为平稳。三大传统业务整体较具活力，是公司今年业务的重要增长点。

　　加密机明后年有望放量，市场空间可观。硬件销售方面，支付密码器继2012年突破百万台出货量之后有望继续保持较好销售态势，成为公司硬件收入的重要来源。专用型加密机（面向金融市场）主要用于银行间资金往来数据的加密，有望在明后年放量，我们初步估算专用型加密机的市场空间近10亿元，目前仅少数厂商提供类似产品，若行业竞争环境良好，公司有望充分分享行业需求释放带来的业务机会。

　　国民技术：复苏或将延迟 中性评级

　　类别：公司研究 机构：高华证券 研究员：李哲人

　　最新事件我们在中期业绩期到来之前来分析国民技术各项业务的进展。如我们在此前的告中所述，我们认为国民技术正处于复苏之中但进展可能较为缓慢。因此，我们认为投资者可能仍需耐心等待方可对该股持更乐观的看法。

　　潜在影响总体而言，我们认为部分业务的进展慢于预期，同时国民技术在2013年将继续严控成本。要点：1)我们认为金融IC卡芯片或将成为公司下一轮周期的主要推动因素，但受益时间看起来最早也已推迟至2014年。尽管今年金融IC卡的发货量已实现上量，但认证进程耗时较长延缓了中国制造芯片的应用；2)UKey业务已企稳，发货量和利润率均在逐步改善。但下一代移动产品仍处于初级研发阶段；3)就LTE产品而言，由于产品均价面临压力且收入确认延迟，我们认为我们之前的预测数字面临一定下行风险。4)另一方面，我们认为国民技术仍实施严格的成本控制，预计2013年三季度营业费用或将环比下降。

　　估值因我们下调了收入假设，但部分被营业费用下调所抵消，我们将2013年预期每股盈利小幅下调了3%，但维持2014-15年预测基本不变。我们基于PEG的12个月目标价格为人民币17.0元。我们维持对该股的中性评级。
　　主要风险：功放器和LTE等新业务进展快于/慢于预期。