恒宝股份:金融IC卡即将收获、移动支付锦上添花

　　金融IC卡放量在即,制卡环节投资确定性强,恒宝股份相关业务即将丰收。移动支付也正处于大规模推广的前夜,预计相关智能卡业务的收入贡献也将愈发明显。我们预测公司2013、14年EPS为0.43、0.65元,目标价18.20元,给予“强烈推荐-A”的投资评级。 

　　金融IC卡行业步入黄金时期。伴随着芯片成本大幅下降、受理环境改造完成、央行规定换卡大限临近以及银联标准与国际对接,银行卡“换芯”进程步入快车道,到2016年金融IC卡累计发行量或达到17亿张,而制卡厂商是产业链近期投资确定性最强的环节。预计金融IC卡价格和毛利率的下滑趋势在未来两年相对平缓,待2015年产能剧增后才会有一段快速下滑过程。但出货量剧增能够消化。综合测算,未来三年金融IC卡出货金额增速均不低于80%。 

　　公司金融IC卡业务行业将爆发。金融IC行业市场集中度较高,恒宝等少数几家领先厂商占据绝大部分市场,预计短期内寡头垄断格局出现剧变的可能性较小。恒宝股份资质齐全,制卡技术较为成熟,从业经验丰富,深刻理解客户需求,公司不仅在四大银行具有较好的客户基础,在其它股份制银行市场影响力领先。初步估算2013年公司金融IC卡出货量有望达到5000万张,收入或接近4亿元,到2015年公司金融IC业务收入或将突破12亿关口。 

　　移动支付锦上添花。随着标准之争尘埃落定、技术方案达成共识,制约移动支付行业发展进程的两大障碍业已消除。产业链各个环节现已展开密切合作,行业步入快车道。通过国际经验的分析,我们认为国内移动支付发展还需在产业联盟利益的协调、制卡企业业务优化、公共交通等重要应用推进方面深下苦功。 

　　考虑到移动支付总量上不及金融IC卡,对于制卡企业而言可视作锦上添花。恒宝、东信和平等领先厂商差距并不大,将整体受益。预计到2015年移动支付业务规模有望超过5亿元,其收入贡献占比将超过18%。 

　　上调至“强烈推荐-A”的投资评级。预计公司2013、14年EPS为0.43、0.65元,目标价18.20元,上调至“强烈推荐-A”的投资评级。 

　　风险提示:金融IC卡、移动支付卡推广进度低于预期;金融IC卡及移动支付卡价格下滑太快;今年各银行发卡计划弹性较大。