2013年通信行业展望——分化、结构、新机

　　从资本市场的角度看，2012年通信行业表现欠佳，A股市场通信板块从年初至今已下跌超过20%，超过同期上证指数跌幅。通信板块表现不佳的核心在于行业增长面临压力：运营业增长乏力、中兴通讯第三季度巨亏、微信来势汹汹。明年通信行业如何？我们试着从资本市场的角度给出了行业的三个主题词：分化、结构、新机。

　　运营业：

　　整体发展趋缓，关注业绩分化

　　展望明年，电信运营业增长势头依然不够强劲，行业整体投资机会欠佳，主要机会在于运营业内部竞争格局、业绩的分化。行业发展有望呈现以下趋势：

　　——行业增长区间为10%～8%。作出此判断关键要看运营业赖以增长的两大因素：用户数、ARPU。一方面，当前国内移动电话渗透率达到80%，移动电话用户数增速已接近10%，且增长速度处于下降趋势；另一方面，行业ARPU降势未稳。从长期看，数据业务能否带动综合ARPU回升，尚需观察。从全球范围看，3G先行国家已证明了数据业务带动ARPU回升的可能性，如美国的Verizon、日本的NTT DoCoMo的ARPU已有触底回升的态势，但基础尚不牢固。

　　——行业收入结构加速变化，运营商业绩分化加剧。明年2G进入负增长阶段，3G业务将主导运营业增长。截至今年11月份，在新增移动电话用户中，3G用户占比已达到98%，2G用户增量大幅下降，预期明年2G将进入负增长阶段；且由于转向3G用户的ARPU整体高于2G用户，2G业务的负增长将加速。同时，固网业务逐步止住下滑。业务结构差异使得三家运营商的业绩增长分化趋势加剧。

　　——竞争态势短期明确。尽管4G因素使得市场对运营商长期竞争格局的判断增加了难度，但是从未来两年看，市场竞争仍明确利于中国联通和中国电信。两年内中国移动仍将处于被动应对移动数据消费爆发增长的局面，中国移动明年将大规模建设LTE网络，后年增加终端适配，最快到2014年形成LTE规模化服务能力。但在未来两年内，3G的竞争态势难以扭转，中国联通与中国电信仍可能保持如今在3G新增市场上的份额。

　　——4G且行且观察。迫于数据消费的大背景，中国移动加快4G建设是必然之举，然而在4G发展的道路上还有太多悬念，牌照如何发放？频段如何分配？这些对4G产业以及电信运营商的竞争格局都有至关重要的影响，且看管理层智慧。

　　——民营资本放开可能将有标志性举动，但会避免对运营商产生实质性冲击。民营资本放开的号角明年有望吹响，移动通信转售业务可能起步，虽然该业务触及运营商的核心语音业务，但民营企业在该业务上难有主动权。即便如此，若该政策放开也是电信业向民营资本开放的标志性事件。市场预期的IP电话仍难有实质性进展，因为这是真正触及运营商核心利益的领域。

　　设备业：

　　投资低增长，关注结构化机会

　　预期明年电信业整体投资将低速增长，但LTE将带来局部机遇。受弱势经济影响，短期内全球电信资本开支不旺，投资亮点在国内，国内LTE建设明年有望规模启动，带来约400亿元的投资增量，成为投资增长的主动力；但其他领域投资可能缩减，我们判断3G投资将小幅下滑，2G投资显著下滑；宽带方面如无实质性的国家政策推动，投资增长亦将放缓至10%的水平，且用于传输的投资增量有望超过接入端投资。我们预测明年电信投资整体增长约5%。

　　设备业盈利能否改善仍有待观察。对于设备商业绩，我们除须关注电信投资额外，尚须重点关注行业生态，这对一个当前处于极低盈利水平的行业而言尤为重要。从电信运营业当前收入低增长的情况看，寄望运营商为设备商减轻压力难以实现，设备商业绩改善的关键在于设备巨头竞争行为的改变。从当前看，改变的动力存在，但对行业有利有弊：一方面，华为、中兴短期有收入增长压力，华为需要利润以维持股份分红激励模式，中兴需要现金流以摆脱亏损境遇，巨头间的竞争有望缓和；另一方面，设备巨头对其供应商的压力可能难以削减，尤其是巨头在向企业网、消费终端转型过程中，主业“抽血”可能加大供应商盈利压力。

　　移动互联：

　　拥抱数据消费新机遇

　　3G及智能终端造就了移动互联网，移动数据消费呈现爆炸式增长态势。如果企业能把握住移动互联网用户，就有望造就新的互联网入口（平台），成为新的网络巨头或细分领域的冠军。移动互联网将成为资本市场关注的重点领域。

　　我们总结，目前移动互联存在四大类型入口，按层次由上至下可分为：应用级入口，比如导航网站、门户网站、社交产品等；软件级入口，比如浏览器、应用商店、智能语音等；操作系统级入口，比如Windows、Android等；硬件级入口，比如智能手机、平板电脑等。其中在硬件和操作系统级入口已形成寡头格局，机遇重点在应用级和软件级入口。具体而言，应用商店、手机助手、智能语音助手、细分社交市场等领域在当前存在明确的投资机遇，如网龙的应用商店用户、科大讯飞的语音云用户都已超过1亿。此外，服务于数据流量爆炸式增长的CDN行业、数据挖掘行业也是主要的受益者。(RFID世界网编辑整理)