东信和平(002017):市场仍对智能卡推广进度预期过高

　　公司中报公布，业绩符合预期。东信和平公告中报业绩，上半年利润1800 万，同比下降13%，符合我们7 月6 日中报业绩前瞻报告中1800 万净利润的判断。

　　但公司主业低于我们预期，营业外收入超预期，拉回利润增长。

　　二季度收入符合预期，毛利率低于预期。(1)公司上半年收入5 亿，同比增长16%，其中，二季度单季收入2.5 亿，同比增长15%，符合我们2.5 亿收入的预期。(2)公司上半年毛利率27%，其中二季度单季毛利率25.4%，低于我们预期的28%。

　　管理费用率低于预期，财务费用率高于预期。(1)公司二季度管理费用率为13.3%，低于我们估计的17%。(2)二季度财务费用率为4.2%，高于我们0.4%的判断。

　　营业外收入高于预期。公司二季度实现营业外收入890 万，高于我们预期(我们预期是0)，营业外收入主要来自政府补助。

　　市场对智能卡推广期待过高。市场对于电子社保卡、金融IC 卡、移动支付等智能卡应用期待很高，虽然各个方向均在推进过程当中，但进度明显低于市场预期。

　　不调整盈利预测和投资评级。我们不调整公司12 年全年的盈利预测估计，考虑到市场对于智能卡应用预期较高导致公司估值偏高，我们维持公司"中性"投资评级，维持公司12-14 年EPS 预测分别为0.18、0.21 和0.25 元，对应55、48 和40 倍的PE 估值。