恒宝股份2012年中报点评:金融IC卡启动在即,业绩持续向好

　　事件:

　　恒宝股份(002104)2012年上半年实现营业收入4.20亿元,同比增长15.2%;归属于上市公司股东的净利润5180万元,同比增长10.5%;折合EPS0.12元。同时预计前三季度净利润同比增长0%~30%。

　　点评:

　　业绩增长符合预期

　　上半年,面对国内经济不景气局面,公司业绩仍呈现稳定增长。究其原因,主要是随着国内EMV迁移的持续推进,各银行对金融IC卡的发行速度明显加快,公司金融IC卡发行量同比大幅增长,同时移动支付业务稳步推进。

　　分产品,制卡类实现营收3.63亿元,同比增长26.9%,是公司保持业绩增长的主要贡献力量;模块类实现营收0.45亿元,同比下降29.9%;

　　票证类实现营收0.10亿元,同比下降11.4%;软件类实现营收47万元,同比下降28.4%。

　　上半年,公司主营业务毛利率31.51%,同比略升0.13个百分点,其中二季度环比提升1.53个百分点,主要原因是公司产品结构进一步优化。

　　公司移动支付业务在13.56MHz标准拥有自主天线技术,毛利率相对较高,上半年的合同也利于公司优势的发挥。

　　金融IC卡市场启动在即

　　IC卡受理环境已大为改善。截至2012年一季度末,97%的POS机具可以受理金融IC卡,ATM机由于需要对读卡器模块等硬件和相关软件系统进行升级或更换,成本高、难度大,已完成50%,预计年底可完成改造。

　　根据央行《关于推进金融IC卡应用工作的意见》,2013年元旦起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡,近期各银行IC卡的发行速度明显加快,截至今年上半年,全国已累计发行金融IC卡4500多万张,较去年底增长2070万张,增幅达85%。

　　根据人社部通知,社会保障卡加载金融功能,2011-12年为试点阶段,2013年起开始全面推广,所有地区新发卡均采用单一芯片卡。截至2011年底,全国社保卡持卡人1.99亿人,人社部规划2015年末发卡数量达到8亿张,未来4年年均发卡量1.5亿张。

　　上半年,公司新增入围金融IC卡银行4家,新增社保卡入围4家。

　　盈利预测

　　预计公司2012-13年EPS分别为0.32元、0.48元,对应PE分别为32X、22X。公司是国内银行卡和移动支付卡龙头厂商,受益于银行卡EMV迁移、社保卡加载金融功能和移动支付业务发展,业绩前景向好,我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　EMV迁移推进速度慢;移动支付市场发展不及预期;金融社保卡推进较慢。