盈利能力难料 恒华伟业IPO遇阻

　　证监会近日预披露了北京恒华伟业科技股份有限公司创业板首发招股说明书。恒华伟业此次拟发行1400万股，发行后总股本5600万股，拟于深交所创业板上市。不过据媒体报道，公司有提前确认收入之疑、存大幅赊销做大账面利润之嫌；同时，该公司可持续盈利能力难料，其IPO之旅面临诸多阻力。

　　资料显示，恒华伟业是一家面向智能电网的信息化服务供应商，致力于运用信息技术、物联网技术和理念，为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务。根据恒华伟业招股书显示，得益于我国智能电网的投资规模逐年增加、智能电网信息化领域正处于快速增长阶段等因素的积极影响，恒华科技近年盈利能力不断提升。同时，恒华伟业毛利呈现逐年平稳增长趋势，2010年比2009年增长151.69%，2011年比2010年增长39.99%。其中，软件服务与技术服务是恒华伟业高附加值的核心业务，是公司毛利的主要来源。

　　虽然恒华伟业背靠国家电网、南方电网两大电网公司，但公司IPO之旅或面临诸多阻力。根据招股书显示，报告期公司应收账款净额分别为12854655.00元、45568348.32元和54521661.05元，而应收账款增速高于营业收入增速不但存在坏账风险，更因其有可能提前确认收入的嫌疑，备受市场关注。同时，恒华伟业在拟发行上市前放宽信用政策的行为，也有很多市场人士表示了质疑，认为其存在通过大幅赊销做大账面利润的嫌疑。

　　另外，智能电网行业的快速发展使电网行业对各种应用软件产生了巨大需求，为恒华伟业业务发展带来机遇，但过度依赖一个行业显然难以分散经营风险。同时，公司毛利率异常超出同行近一倍、现金流不足、存货激增等问题也不可忽视，其未来可持续盈利能力难以预料。