东信和平:三大主营明方向,科技转型正当时

　　新行业拓展加速,公用事业和金融业是未来发展重点。为应对传统业务通信卡竞争激烈,价格下降,公司一方面大力拓展海外通信卡市场,另外一方面加大新行业拓展力度。2011年非通信卡类产品收入增速达47.3%,营收共为2.11亿元,占比已达22.8%(2008—2010年分别为8.85%、13.2%、16.8%)。此块收入主要收入来社保卡、市民卡、健康卡、电子护照(国外订单)等公用事业行业以及银行磁卡、IC卡。2012年开始,国内将迎来以社保金融IC卡和居民健康卡为代表的第二轮公用事业卡发卡高峰,同时随着银行发卡强制执行EMV迁移2015年大限日益临近,银行金融IC卡发行也必将加速,而公司已经取得了工农中建四大行的IC卡供应资格,因此,公用事业卡和金融IC卡是未来公司发展重点,公司在2011年年报中将产品分类口径做了相应更改,从信息披露层面明确了这一发展方向。

　　公司加大研发投入,保持技术领先。智能卡生产属于制造业,毛利率容易被激烈竞争拉低。我们认为智能卡行业公司竞争的逻辑在于1.产能与规模经济;2.齐全的资质和良好的大客户关系;3.技术创新能力。公司是国内产能最大的智能卡厂商,同时是资质最全的智能卡厂商之一,为保持竞争优势,公司11年进一步加大研发投入,11年研发经费增速达27.7%,在移动支付、安全交易、智能卡网络服务器(SCWS)等行业前沿领域储备了丰富产品,保持技术领先。

　　公司改名彰显战略转型决心,11年已经初获成效。公司中长期战略是成为国际智能卡系统解决方案提供商。11年公司在城市泊车管理系统、TSM系统等方面取得具体进展。本次董事会会议将公司名称改为东信和平科技有限公司并增加了经营范围,可看作公司对战略转型的决心。

　　维持公司买入评级。我们看好公司作为国内智能卡行业的长期发展空间,12-14年公用事业卡发卡高峰将有望为公司带来明显业绩增长,预计公司12-14年EPS分别为0.54、0.87、1.18元,给予2012年32倍PE,对应目标价17.28元,维持公司买入评级。

　　风险因素:收入确认风险、海外市场收入增速放缓风险、汇兑损益风险。