恒宝股份：守候EMV迁移、手机支付市场爆发

     卡类产品竞争力强。恒宝股份公司是国内最大的银行卡厂商之一，市场份额约为25%。银行卡安全性要求高、认证严格、进入壁垒较高。

　　恒宝股份公司是中国电信、中国联通手机卡最大供应商，市场份额分别约为40%、18%。公司通过收购东方英卡进入中国移动手机SIM卡供应商行列。

　　随着人行发布关于推进金融IC卡应用工作的意见，EMV迁移进入议程。由于目前IC卡受理环境已较三年前大大改善，伪卡犯罪所造成损失已有银行承担责任的案例，磁条卡安全性差是银行系统绕不开的巨大风险，国内银行卡EMV迁移的紧迫性越来越强，能见度渐高，处大规模爆发前夜，预计12-13年将爆发，从而为银行卡市场容量带来大幅增长。基于和银行良好的合作基础及作为银行IC卡领先供应商，公司未来必将在银行IC卡供应中占有重要一席。

　　国内手机支付标准已统一，在电信运营竞争趋于激烈背景下，包括手机支付在内的增值业务是其未来提升竞争力的蓝海市场，我们相信，运营商很快会加大力度推动手机支付的发展。

　　银联也在试点发展手机支付。随着移动互联网和电子交易时代的来临，小额消费支付极为便利的国内手机支付也有望步日韩成功经验走向成功。公司是目前是中国联通手机支付试点独家供应商，中国电信试点供应也是一家独大，是中国移动三家入围厂商之一，在未来手机支付大力发展中占得先机。手机支付将为公司未来提供广阔的蓝海市场。

　　恒宝股份公司正步入快速增长期，预计2011-2013年EPS分别为0.37.59.82元，动态PE分别为36.05、22.52、16.28倍。

　　恒宝股份公司未来3年复合增长率可达40%以上，以2012年30-35XPE估值，对应价格区间17.73-20.68元。给予“买入”评级，建议逢低买入,守候EMV迁移、手机支付市场启动。

　　主要风险：EMV迁移、手机支付发展低于预期。