国民技术：安全芯片设计商 未来看移动支付

　　国民技术是FABLESS模式的芯片设计商，主营安全芯片和通信芯片。公司的安全芯片包括USBKEY芯片、安全存储芯片和移动支付芯片，其中 USBKEY占比最大达到67%。通信芯片包括射频通讯芯片等。 

　　USBKEY芯片绝对优势，是当前利润主要来源。2009年公司在国内USBKEY市场份额超过70%，在09年营业收入中达到67%%，是主要的利润来源。USBKEY领域具有国家政策保护,公司在该领域已形成技术优势和规模优势，近三年USBKEY销量呈现高速增长，未来仍将稳定增长。

　　受益中国移动2.4G“RFID-SIM方案”的推广，公司是中国移动2.4G的主要芯片设计商。在当前NFC、 SIMPass和RFID-SIM三种主要的移动支付方案中，RFID-SIM方案采用2.4GHZ超高频而更容易穿透手机机身，将支付功能集成于SIM 卡上。公司2009年7月4日与中移动签署2年的合作框架协议,移动支付芯片在2009年公司有5165万收入。随着中移动移动支付战略基本明朗，有望带来公司高速增长，但目前移动为主的2.4G技术和银联为主的13.56M的技术标准方向选择是最关键点。

　　我们预测公司在2010、2011和2012年的EPS分别为1.42元，2.02元,2.9元。基于公司的高成长性，给予2010年40倍的 PE，合理估值为56.8元。