软控股份:轮胎产业+跨行业+出口共同驱动公司业绩成长

     1、跨行业发展前景广阔。公司的配料系统目前在化工、食品、印刷等行业进行跨行业拓展。从短期来看,青岛伊科斯异戊橡胶项目投建的是一期3万吨工程,二期仍有7万吨投资计划,抚顺伊科斯项目为裂解碳五,位于该产业链上游。工信部在轮胎产业政策中提出要加快异戊橡胶等合成橡胶在轮胎产业中的使用比例,而目前国内研发合成橡胶的公司并不多,未来抚顺和青岛伊科斯都有持续扩产的可能,公司作为伊科斯的总包商,在项目承接的竞争中占有较大的先入优势。长期来看,我们认为在完成青岛伊科斯、顶新集团等项目后,公司的项目设计能力将得到进一步的认可,公司的跨行业市场也将进一步打开。

      2、出口业务取得较大突破,打开新的市场空间。公司10年获得缅甸MEC公司6900万美元(折合人民币约4.7亿元)的全套轮胎设备总包订单,由于缅甸国内的轮胎橡胶工业处于发展初期,此次总包合同是在政府主导下进行的、带有示范和试验性质的合同,由于国家体制的原因,未来缅甸轮胎工业的发展可能将更多地依靠同软控这样的企业合作。除缅甸外,越南、泰国、印度等东南亚国家由于道路原因,目前轮胎子午化率仍不高,未来都有望成为公司业绩的成长动力。

      3、新产品逐步推进。随着国内轮胎产业的逐步发展,轮胎生产厂开始逐渐重视设备的生产效率和节能。工信部的轮胎产业政策中也明确提出轮胎子午化率、轮胎检测、轮胎翻新等具体要求,公司的动平衡检测、翻新设备、MES等产品在国内处于领先水平,其中MES上半年实现收入1200万,我们预计随着政策的进一步推进,公司各类新产品的市场需求将得到较大提升。目前国内每年的子午胎设备市场空间约在80-90亿元,公司除配料系统外的其他产品市占率仍然有很大的提升空间。

      4、RFID轮胎芯片前景广阔。公司从02年开始研发轮胎内置的RFID芯片,目前主要用于赛轮的部分轮胎上,并实现了一定规模的应用。内置RFID芯片的轮胎可以实现生产、销售的全流程管理和使用时的状态监控,工信部在轮胎产业政策中也提出加大条码和射频芯片在产业中的应用比例。我们预计随着未来国家标准的确立和市场需求的逐步培育,中高档汽车中可能率先使用RFID监测系统,并成为公司新的增长点。

      5、盈利预测与估值。我们预计公司10-12年EPS为0.57、0.79和1.05元,对应的动态市盈率为39、28和21倍,我们预计公司未来三年业绩复合增速将达到38%,维持公司短期推荐、长期A的投资评级。