东港股份：向成长型公司转变

      东港股份正逐渐从一个稳定的现金牛公司向成长型公司转变。具有较高门槛的票据印刷主业给公司带来了较高的盈利，不过增长相对较慢。通过IPO的一些项目储备以及此次增发的IC卡项目和彩印项目，公司未来成长性显现，预计未来三年的年均销售复合增长率为32%，年均净利润复合增长率为34%，

　　明确的增长预期来自于IC卡项目的机会：银行卡IC化是确定的发展方向，根据央行多次的表态推测，近几年将是该行业的爆发期，公司在2011年初将能够接单，与先行者相比差距并不大。

　　RFID标签是一个值得关注的方向：公司IPO募集资金上的该项目，但是受行业发展的影响，销售较小。目前来看，该行业出现了较快的发展，预计这项业务在未来是公司一个不容忽视的增长点。

　　围绕核心客户进行业务扩张，公司从最初的票据印刷到IPO增加的直邮和RFID标签，再到此次增发新上的项目IC卡、彩印，业务逐步拓展。

　　围绕银行客户，业务盈利稳定。公司的票据印刷业务40%以上来自于银行客户，长期与银行合作使得公司在客户方面具备了良好的合作关系。公司在这一基础上也在不断拓展业务，可以看到公司新的业务中，直邮、彩印、银行卡业务都是围绕银行客户。

　　对于RFID业务，这是一个具有广阔前景的行业，符合行业发展的方向。公司所做的主要是纸质RFID芯片的封装业务，公司具有先发优势，同时可以发挥公司的印刷优势。

　　这些新的业务具有良好的成长空间，公司未来新的业务比重不断加大，业务开始转型。银行卡IC化是确定的发展方向。生产线将在2010年10月份建成，认证将在3-6个月获得。与下游客户长期的合作关系以及高起点的准备有利于公司迅速切入这一行业，未来公司能够成为IC卡主要供应商。公司主要业务在于RFID标签的纸质封装，主要的下游来自于门票、高铁票、服装吊牌、图书标签等，近两年市场迅速扩大。

　　盈利预测：维持之前的对公司的盈利预测，2010-2012年公司的EPS分别为0.92元、1.23元、1.63元；此次增发，公司发行1420万股，摊薄后未来三年的EPS分别为0.82元、1.09元、1.45元。

　　公司在转型过程中具有高起点，在银行IC卡市场启动后，公司能够成功切入，并相信公司能够成为这一业务的重要供应商，其估值在公司业务不断的实现中将向其同行靠拢。