软控股份：海外市场持续爆发 RFID蕴含长期机遇

第二季度业绩明显回升,全年收入与利润增速可达60%

     公司上半年销售收入增长25.9%,净利润增长36.8%;最大的亮点是模具(增长413%)、轮胎行业MES(增长311%)和化工装备(增长117%),新增的工业机器人业务贡献了1508 万元收入。配料系统和橡胶设备收入虽然没有增长,但是主要是由于产能不足、交货周期推迟导致,需求仍然保持旺盛。公司所有业务的毛利率都有较大幅度的提升,整体毛利率同比上升14%,显示了较强的定价能力。

     根据中国化工装备协会的统计,受到轮胎行业新一轮扩张的影响,橡胶机械行业“订单火爆、客户催货火急、企业生产火热”,“轮胎机械基本是设备一下线就提货,无库存”。公司建设的胶州生产基地目前正在陆续竣工,产能将有较大幅度的提高,为全年高增长打下基础。我们预计公司全年收入与利润增速均可达到60%。

缅甸政府看重软控技术实力,海外订单有望持续爆发性增长

     7 月8 日,缅甸国家和平与发展委员会(国家最高权力机构)第一秘书长丁昂敏吴对公司进行了考察,旨在推进双方合作的MEC 项目。缅甸方面表示希望与公司在橡胶机械领域展开更广泛的合作,并希望青岛科大和软控股份能够在技术、人才方面予以缅甸支持,缅方将成立专门的工作组与中方进行深入探讨。我们认为,在缅甸将橡胶工业作为新的支柱产业的背景下,公司未来必将赢得更多的合作项目。此外,印度的轮胎工业也在高速发展之中,轮胎产能严重低于需求;公司在印度市场具备良好的关系和客户基础,有望实现爆发式增长。

     2009 年,海外市场仅占公司收入的4.6%,我们预计这一比例将在5 年内提高到20%以上。

节能减排政策将刺激公司相关产品与解决方案的市场前景

     节能减排是国家产业政策的重点,草拟中的轮胎行业振兴规划和市场准入政策均有关于节能减排的大量内容。软控股份是国内相关产品的最大供应商,包括一次密炼机、低温一次法炼胶机、轮胎工厂节能解决方案等,国家政策将有力地刺激其市场前景。公司的轮胎翻新设备受到国家“再制造产业规划”的重点扶持,对于实现资源的集约化利用有重要意义;工信部已经要求各级主管部门,对资源综合利用产业进行深入调研。我们认为国家出台轮胎翻新产业规范只是时间问题,届时轮胎翻新设备将是一个价值数十亿元的市场。

轮胎RFID 芯片蕴含长期机遇,国家技术标准将是关键

     7 月17 日,中国石化工业联合会召开了公司两项RFID 产品的科技成果鉴定会,认为整体技术达到国际先进水平,对轮胎行业“两化融合”有重要意义。目前公司的RFID 芯片主要应用于赛轮公司的高端轮胎产品,去年发货量已达100 多万片。轮胎RFID 芯片发展的主要瓶颈是缺乏国家级的技术标准,没有大范围推广的条件。本次科技成果鉴定会证明公司的RFID 技术已经获得了业内的高度认可,有望在国家技术标准中占据举足轻重的地位。我们认为,国家轮胎RFID 技术标准已经不再遥远,可能在1-2 年内有突破性进展。

维持“买入”评级和目标价位23.64 元

     我们对公司2010-2012 年EPS 的预测为0.65 元,0.90 元和1.17 元。鉴于公司2010-2012 年净利润的复合增速为42.8%,赋予其0.85 倍P/E/G,即36.4 倍2010 年P/E,目标价位23.64 元,维持“买入”评级。我们认为目前市场并未完全理解公司在海外市场开拓、节能减排相关产品和轮胎RFID 芯片等领域面临的历史性机遇,等到以上信息被投资者接受、消化之后,公司估值水平将有显著提升。