恒宝股份：移动支付标准化的受益者

     一、移动支付行业简介 

    移动支付,也称为手机支付,就是允许用户使用其移动终端(通常是手机)对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式。整个移动支付价值链包括移动运营商、支付服务商(比如银行,银联等)、应用提供商(公交、校园、公共事业等)、设备提供商(终端厂商,卡供应商,芯片提供商等)、系统集成商、商家和终端用户。移动支付业务是通讯卡务未来两年最具潜力增长点之一. 

    (1)国内移动支付进入快速发展期 

    移动支付产业属于新兴产业,2009上半年,我国手机支付用户总量突破1920万户,实现交易6268.5万笔,支付金额共170.4亿元,咨询公司Informa报告认为,预计到2013年,移动支付的市场规模将达到8600亿美元. 

    (2)目前国内现有的移动支付方案 

    目前国内使用的移动支付方案有四大类:基于13.56MHz的非接触技术的双界面卡方案;基于13.56MHz的非接触技术的NFC方案;基于13.56 MHz的非接触技术的SD卡方案和基于2.4GHz的RF-SIM卡方案。 

    第一种方案是中国电信的主打方向,也即业界俗称的SIMPASS标准,是目前应用最为广泛的标准;第二种方案则是中国联通的首选,缺点是必须更换手机;第三个标准是由中国银联提出,用户只需购买一张银联推出的SD卡,就可以在手机上实现支付功能,该方法可以绕开电信运营商,但由于涉及到和手机的适配,目前还没有实质性的进展;最后一种方案是由中国移动主导,但作为后来者,产业链尚且单薄。 

    (3)移动支付首次被提到国家标准层面 

    日前,工业和信息化部相关人士表示,正在联手相关部门开展移动支付体系研究和标准制定,这也是移动支付首次被提到国家标准层面。工信部相关人士表示,目前移动支付产业在国内还处于发展初期,产业如果太分散,不可能形成合力,所以中国要制定自己统一的标准。 

    (4)行业标准制定存在不确定性 

    对于移动支付标准的最终结果,有市场人士猜测,数量应该不止一个。情况可能和3G标准一样,既要有国外成熟标准,也要有国家自主标准,以此达到一种外交和市场间的平衡。 

    (5)利益相关者一荣俱荣 

    随着主导者不同的这些移动支付方案的实施,我国也正在呈现出多样化的移动支付产业链模式。手机支付产业链上存在着两条主线:基础设备制造和运营服务平台的提供。设备制造商主要是发射端RF-SIM卡和接收端RF-POS机制造商。手机支付行业的启动初期,首先受益的将是基础设备制造商。当手机支付用户发展到一定数量,移动支付平台和综合平台运营商将逐步受益。 

    二、 公司将成为移动支付标准化的受益者 

    (1) 公司生产的卡种齐全 

    公司生产的卡种齐全,包括金融、通信、公共项目等,并在部分领域做到了全国领先. 整体来说,公司较同行相比,公司生产的卡种覆盖面较广,销售规模最大的磁条卡、SIM 卡有望高速增长,毛利较高的小卡种有望轮流发力. 

    (2) 是联通和电信的最大供卡商 

    恒宝过去只是联通的通信智能卡供应商,在通信智能卡行业的份额也较低,2008年仅占4.2%。电信重组后,电信获得CDMA网,恒宝也成了电信的主要智能卡供应商。由于公司通信IC卡业务收入变化,基本与联通、电信的新增移动用户数变化保持高度相关。 

    公司参与了中国电信目前展开的“翼卡通”业务,2009年已经完成RF-SIM 产品开发,并实现中国电信批量供货. 中国联通现在也开始拓展移动支付业务,公司获得订单的可能性很大。
 
    (3) 收购东方英卡,打开中国移动市场 

    北京东方英卡是一家具备中国移动供应商投标资格的公司,长久以来因为缺乏生产能力(各生产环节皆外包),效益一直不佳。公司去年将其收购,解决了长久以来没有中国移动供应商资格的瓶颈。移动09 年采购6 亿片SIM 卡,谨慎假设有30 家供应商平摊,销量将增加2000 万张。 

    (4)若推行13.56M标准,公司将较大程度地受益 

    公司对2.4G移动支付标准和13.56M标准的SIM卡都有相对的技术和生产能力.据了解,在国内生产的SIM卡主要有2.4G移动支付标准和13.56M标准,其中公司在13.56M的标准上占有优势。因为做2.4G标准SIM卡的公司有好多家,利润并不是太高,相反做13.56M标准的SIM卡仅有公司和握奇数据两家,利润空间更大。公司在前期中移动推行的2.4G移动支付标准上,公司通过收购东方英卡打开突破口.若推行13.56M标准,公司将受益于更大的市场空间. 

    同时,由于公司对两种支付标准都具有生产的能力,而且也搭建起和三大运营商的合作渠道,在行业标准制定存在不确定性情况下,相比同行业竞争者更具灵活性和优势. 

    三、盈利预测 

    预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.48元、0.6元、0.8元,估值水平处于行业中位.考虑到公司未来部分业务成长很可能超预期,给予公司“增持”评级.