智能卡企业将迎来新生机

    1.2008年5月24日工信部公布电信运营商重组方案以来，3大运营商（重组后）加快了3G网络建设步伐。根据他们的3G用户发展规划，未来三年内（2011年底）分别达到5，000万用户，合计1.5亿用户。我们估计通信智能卡市场需求在3亿张左右，市场规模16-21亿元。

    2.人力资源和社会保障部2009年4月23日表示，针对医保报销结算手续比较复杂的问题，将在全国推广医保一卡通。根据《医药卫生体制改革近期重点实施方案(2009年-2011年)》进行时点推测，2009年-2010年国内将基本完成推广。结合东信和平[12.90 2.38%]在二代证市场的地位（10%左右的份额），我们推算公司在医保卡市场也会较好表现，按照8%市场份额估算，收入也在4个亿左右，平均每年 1.33亿元。

    3.近期金融安全问题凸显，浙江、福建等地复制银行卡事件频现。2月28日，央行在宁波开始试点，并于3月3底召开内部会议，会上苏宁副行长表态要加快银行卡由磁条卡向芯片卡的升级速度。如果磁条卡“更芯换代”启动，我们预计将创造每年29亿元的大市场。

    4.投资策略：（1）恒宝股份[10.92 -0.64%]（002104）在3G通信卡和银行卡领域（有不确定性）受益最大，我们预计2009年-2011年EPS为0.33元、0.40元，以 2009年5月14日收盘价10.61元计算，对应动态市盈率为32倍和27倍，股价已经基本反映公司价值，但是考虑到公司潜在亮点，我们决定上调公司投资评级至“增持”；（2）东信和平（002017）在医保卡和社保卡领域受益很大，在3G升级与银行卡领域也将有相当受益，预计2009年-2010年 EPS为0.37元和0.55元，以2009年5月14日收盘价12.55元计算，对应动态市盈率为34倍和23倍，考虑到公司“小规模，高弹性”特点，维持公司“增持”的投资评级。