航天信息崭新的“三金”之路

    航天信息隶属于中国航天科工集团，是一家集技、工、贸于一体的具有现代化企业管理机制的高新技术企业。08 年年报披露，公司合并财务报表控股子公司54 家；其中近50 家为在各地提供防伪税控系统的信息咨询以及其他相关产品的公司，构成了公司主营产品的直接销售网络。目前，公司开展业务主要包括“金税”工程、“金盾”工程和“金卡”工程。其中“金税”工程业务项目公司处于垄断地位，“金盾”工程和“金卡”工程是公司着力拓展的市场领域。

    坐拥垄断，拓展“三金”

    “金税”工程带来稳定收益。“金税”工程是国家信息化重点工程之一，是将一般纳税人认定、发票领购、纳税申报、税款缴纳全过程实现网络运行，加强增值税征收管理的信息化系统工程。增值税防伪税控系统是运用数字密码和电子存储技术，强化增值税专用发票防伪功能，实现对增值税一般纳税人税源监控的计算机管理系统。纳税人应当按照规定安装、使用税控装置，不得损毁或者擅自改动税控装置。

    公司对于在增值税防伪税控系统中采用的集数字密码技术、高速光电扫描识别技术、微控制器技术、大容量半导体存贮技术及智能IC 卡技术等核心技术具有完全独立自主的知识产权。同时，限于国家安全的考虑，相关涉及数字密码技术等核心技术领域的产品需要使用我国具有独立自主知识产权的产品，这样也就为公司免于受到国外进口产品冲击的提供了天然的屏障。与此同时，国内能够具有相关研究能力、开发实力以及市场经验的企业寥寥无几，所以公司的垄断地位无人可及。

    2007 年，一般纳税人新增数量为33 万户；由于受到金融危机的影响，2008年新增数量下降为31 万户，单从此项指标看，增幅将出现一定量的回落。同时，现有210 万存量用户中，由于破产将出现15 万左右的减少量。其中，防伪税控机的价格为1416 元，年服务费是480 元。

    2009 年，随着《中华人民共和国增值税暂行条例》及《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》的修订，增值税一般纳税人的认定事项也相应发生了变化，调低小规模纳税人认定标准为工业企业年销售额50 万，商业销售额80 万。这也就意味着一般纳税人的数量相较于以往会出现一定量的增加，由于目前国税总局对于具体的实施和认定细则尚未出台，

    所以对公司的业绩只是政策方面的利好，尚未直接兑现收益，但预计在今年将出现实质性利好，从而会增加增值税防伪税控业务用户量。

    由于地税的税控系统开发难度低于国税增值税税控系统，同时此行业各地区竞争较为激烈，毛利率水平远远低于现有产品，所以公司在此项业务中参与程度较小，对整体影响较小。

    为了增强服务的有效性，公司同时定制和销售与防伪税控机配套的计算机和相关配套产品，该项业务由于受到全行业毛利率迅速下滑的影响，对于公司的收益能力略有摊薄，但是为保障税控机的销售服务，预计公司在基于微利的预期下仍将保留现有业务计算机及其外设销售的业务。

    “金盾”工程造福于民

    “金盾” 工程实质上就是公安通信网络与计算机信息系统建设工程。 它是利用现代化信息通信技术，增强公安机关快速反应、协同作战的能力；提高公安机关的工作效率和侦察破案水平，适应新形式下社会治安的动态管理。目的是实现以全国犯罪信息中心（CCIC）为核心，以各项公安业务应用为基础的信息共享和综合利用，为各项公安工作提供强有力的信息支持。

    作为“金盾”工程最主要的战略合作伙伴之一和“金盾”工程介入面最宽的系统集成商，公司将自己的发展目标定位于做“金盾”工程的专家，公司先后标志性的成为“北京市公安局网络信息安全系统工程”，“治安管理信息系统”的受托开发单位。公司专注于人口、综合治安、刑侦等公安业务系统建设。公司以自主研发的“公安信息应用开发平台”为基础，开发的多款产品已经在北京、上海、重庆、天津、江苏、河南、广西等多个省市自治区得到广泛应用，协助公安抓获犯罪嫌疑人超过5 万余人。鉴于“网络追讨系统”的有效性，对于基于“二代”身份证的系统稳定性维护需求强烈。

    从现有产品看，目前宾馆90%以上已经联网到当地的公安系统，并对客户身份进行核实登记管理。公安部正在准备着手推行关于其他留宿性场所的等级管理，例如：洗浴中心、KTV 等娱乐场所。同时，由于“二代”身份证的使用，使得信息管理系统更易于实现和广泛推广。目前，公司已经在浙江、江苏、安徽和新疆四省市的娱乐场所进行市场试点性开发，如果等过得到有关部门的认可，市场潜力巨大。

    “金卡”工程潜力巨大

    2009 年1 月份，航天信息股份有限公司涿州产业基地举行投产仪式，标志着航天信息涿州产业基地一期IC 卡厂房、电子装配厂房正式开工投产。此项业务将成为公司着力发展的项目之一。公司是国内第一家开发成功IC 的企业，现已掌握和开发IC 卡密码算，在国内市场的中占有较强的技术优势。公司开发的基于RFID技术的ETC 系统已经在北京、河北等省市推广，目前市场还处在培育期。同时，基于RFID 技术开发的加油卡，已经在北京、河北的部分中石油和中石化的加油站进行试点，市场反应还需要进一步确认。一旦能够推广，基于两大石油巨头的销售网络，将会呈现爆发式的增长。

    财务数据分析

    从公司业务的增长来看，计算机产品的销售增长最为迅速；税控产品的增长也较为稳定；系统集成业务增长缓慢，公司收购华迪计算机公司以期改变现有的缓慢发展状态；IC 卡业务尚处于市场培育期，对于公司整理的贡献还较小，发展空间较大。

    由于公司在“金税”工程中的垄断的地位使得公司税控产品的毛利率可以保持在50%以上，使得公司具有极强的盈利能力；系统集成和其他配套产业的毛利率水平随着管理的不断提升即将步入30+的行列；IC 卡由于处在市场培育期，毛利率略有下滑，但由于所占比重不大，对于公司整理盈利能力影响不大；计算机及其配套产品的毛利率随着计算机全行业的毛利水平的下滑而有所降低，但作为微利行业，公司的盈利水平尚可接受。

    从公司的资产结构看，公司现金持有比例超过55%，这就意味着公司可以用自由资金按照发展战略迅速拓展市场或者进行并购交易，公司具有极强的市场驾驭能力。公司负债只有25%，其中接近半数为尚未确认的预收账款，所以公司基本上属于无负债企业，公司实际资产结构轻盈。

    风险预测和估值

    公司近期收购华迪计算机公司，以期增加自身在系统集成业务领域的市场份额，但是目前业务整合情况尚不明朗，能否达到公司预期存在不确定性；防伪税控机的销售受到财税政策影响较大，财税政策的不确定性使得公司收益会出现较大波动；“金盾”工程的推广活动受到政府有关部门的影响，虽然已经签订部分合约，但是推行时间表公司无法确认，所以收入确认存在不确定性；“金卡”工程在加油站的推广需要市场检验。

    公司现有的“金税”工程具有绝对的的垄断地位，保证公司较高的盈利能力，但是此项业务的增长能力较为缓慢；“金盾”工程和“金卡”工程的发展尚处在不明确的发展过程中，所以据此推算，公司2009 年和2010 年的EPS 为1.02 元和1.18元，动态市盈率为24 倍和21 倍。公司的营业收入和利润较为稳定，股价主要受到大盘整体走势的影响，基于其主营业务的垄断地位，对公司给予“谨慎推荐”的评级，属于避险性投资品种。