恒宝股份：行业面临拐点 公司将迎来高速增长期

　　公司所处智能卡行业当前具有三大驱动因素：3G的驱动、EMV迁移的驱动、以及MI被破解带来CPU芯片卡替代的驱动。

　　MI的破解使我国使用中的1.4亿张卡处在不安全的状态，财务不安全隐患以及主管部门的督促，使得使用MI卡的用户迫切寻找解决办法。

　　解决办法是用CPU卡替代。替代的方法有两种：一种是与供应商合作，一种是与银行合作。我们认为，银行将为此担当主要角色。一者是金融IC卡有成熟的CPU卡标准，即便出现问题也把风险转嫁给了银行；二者是供应商解决问题的能力存在一定质疑；三者是时间紧迫。

　　与银行对EMV迁移不甚积极态度不同，银行对MI迁移有动力。比如使用MI卡的交通运营部门，其沉淀资金对银行颇有吸引力，而且交通卡大多也是由用户买单，我们预计，EMV迁移的进程将由此启动。

　　EMV迁移市场空间巨大。如果MI卡选择金融IC卡作为替代主流，按50%的替代量来看，市场空间为10亿元；磁条卡迁移以18亿张存量计算，市场空间将是200亿元。

　　公司将是EMV迁移的最大受益者。至09年一季度，公司在金融行业的市场份额已占27%。

　　我们预计，行业景气度将能维持3-5年以上。即便不考虑EMV迁移的贡献，我们认为09、10、11年公司业绩也会有接近30%的增长，给予增持评级。