恒宝股份：弱周期特性凸显防御性

   受经济周期影响较小，需求保持稳定。公司卡类业务主要面向电信、银行、社保、税务等领域，满足的是服务业领域的需求，且均以内需为主，占上述部门的采购金额比例很低，这使得公司产品销售受宏观经济下滑影响较小。尽管受电信企业重组采购连续性受到影响，公司通信SIM卡业务3季度增速放缓，但随着重组方案的确定，该项业务又恢复了正常的增长。公司近期重新获得高新技术企业认定，将享受15%优惠所得税率，这使得公司08年业绩仍可保持不错的增长。

    未来稳定增长仍能持续。尽管公司出售了子公司恒银金融的股权，放弃了进军ATM机制造和销售，使公司未来失去了爆发性增长可能，但这使公司将精力更集中在卡类业务的发展上，降低了经营风险。公司对新联通和电信的SIM卡供货排在第一位，未来随着3G的放号和电信对移动业务的推广，公司通信卡业务仍然能够保持稳定增长。金融领域，尽管借计卡和信用卡高速发卡期已过，但银行对各种中间业务的竞争使得各种创新型产品不断推出，也保证了公司金融卡类业务也能够维持稳定增长。银行卡的EMV迁移在国内也取得一定进展，执行中国EMV标准的工行牡丹交通卡已经推出，公司产品将占有很高的份额。随着国家和各省的大力推广，以及全国性社会保障体系建设的推进，采用CPU卡的社保卡发卡量将逐年大幅度的提升，公司也将从中得到受益。